أغلق مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي عند مستوى قياسي بعد أن تضاعفت قيمته أكثر من مرتين في السنة المنتهية بيوم الاثنين، في وقت يشهد فيه سوق الطروحات الأولية في البلاد تراجعًا حادًا يرجع إلى تحديات تتعلق بإصلاحات الحوكمة والمخاوف المرتبطة بشركات التكتلات العائلية الكبرى المعروفة باسم “تشيبول”. هذا التراجع يسلط الضوء على تحول السوق نحو انتقاء فرص ذات جودة أعلى مع تركيز رؤوس الأموال على قطاعات وإصدارات محددة، وسط جهود لتعزيز القيمة السوقية للشركات وتقليل ممارسات التداول غير العادلة.
تشير البيانات إلى تسجيل 15 اكتتابًا جديدًا في العام المنتهي في الثالث من يونيو، بقيمة إجمالية تقارب 700 مليون دولار، وهو انخفاض حاد مقارنة بمعدل 80 اكتتابًا سنويًا في الفترة من 2020 إلى 2025، التي حققت إيرادات إجمالية تقارب 8 مليارات دولار، وفقًا لנתוני بورصة لندن وإفصاحات أخرى. بالمقارنة، تجاوزت ماليزيا عدد الاكتتابات الجديدة وعائداتها في الفترة نفسها بنحو الضعف. تُفسر هذه الديناميكية جزئيًا بسياسات ضريبية وتركيبة مؤسسية تعطي حوافز لإبقاء قيم الشركات المعروفة بـ”تشيبول” منخفضة، خاصة مع وجود ضريبة وراثة تصل إلى 50% على المبالغ التي تزيد عن 3 مليارات وون (2 مليون دولار أمريكي).
في عام 2024، أطلقت كوريا الجنوبية مبادرة “رفع القيمة المؤسسية” لدحض ما يُعرف بـ”خصم كوريا”، حيث تُتداول الأسهم بكفاءة أقل من نظيراتها في الأسواق الدولية. وجرى تعديل القانون التجاري ثلاث مرات لتعزيز حماية حقوق المساهمين الأقلية وتحسين آليات الحوكمة. تتمركز حوالي 70% من القيمة السوقية للأسهم في السوق الكوري في خمس شركات تكتل رئيسية وهي سامسونج، SK، هيونداي موتور، LG، وHD هيونداي، وفقًا لبيانات بورصة كوريا ليوم الاثنين.
مخاوف الحوكمة وأثرها على سوق الطروحات الأولية
أعلن الرئيس التنفيذي لبورصة كوريا، جونغ أون-بو، في مقابلة مع CNBC في 11 يونيو أن الإدراجات التابعة لشركات الأم سيتم حظرها كقاعدة عامة، نظرًا لأنها قد تخفف من قيمة الشركة الأم على حساب حقوق المساهمين الأقلية، فضلاً عن السماح للعائلات المسيطرة بالاحتفاظ بكامل السيطرة على الوحدات التابعة المدرجة حديثًا. وتُظهر بيانات هيئة الخدمات المالية أن قيمة الأسهم المشتركة بين الشركات الأم والشركات التابعة بلغت حوالي 11% من القيمة السوقية الإجمالية لأسواق الأسهم في كوريا، مقارنة بنحو 4% في اليابان و3% في تايوان.
تخطط بورصة كوريا لإزالة حوالي 300 شركة من السوق بحلول العام المقبل بهدف توجيه رأس المال نحو الشركات الجديدة، مع ممارسة نهج أكثر صرامة في استبعاد الشركات المعسرة. وأكد جونغ أن الهدف يتمثل في حرمان الأسواق من ممارسات تداول غير عادلة وتوسيع الفرص أمام المشاريع الجديدة الراغبة في الإدراج.
تداعيات التراجع على رأس المال المخاطر
رغم أن انخفاض عدد الإدراجات أدى إلى رفع قيم شركات الأم، إلا أن تعطيل عمليات جمع الأموال ومخرجات الاستثمارات لدى صناديق رأس المال المخاطر يعد من أبرز الآثار السلبية، حسب لي هيو-سوب الباحث في معهد سوق رأس المال الكوري. يعكس هذا التباطؤ تحولًا نحو سوق أكثر انتقائية يركز على الجودة، مع تركيز رؤوس الأموال ضمن قطاعات وإصدارات محدودة، وفقًا لتقييمات يونغ-إيك بارك، قائد قسم الطروحات الأولية في شركة EY بكوريا الجنوبية.
يُذكر أن كوريا الجنوبية تضم حوالي 2700 شركة مدرجة في السوق، وهو عدد كبير مقارنة بحجم السوق السوقي الإجمالي الذي يمثل جزءًا صغيرًا من حجم سوق الأسهم الأمريكي، الذي يبلغ ضعفي عدد الشركات المدرجة تقريبًا.
الآفاق المستقبلية للاكتتابات في قطاع الذكاء الاصطناعي
ينتظر المحللون أن تُهيمن شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على قائمة الاكتتابات الأولية القادمة في كوريا الجنوبية، وهو انعكاس لمكانة البلاد القوية في قطاع الرقائق الإلكترونية بقيادة سامسونج إلكترونيكس وSK هاينيكس. يشير المستشار كاانغ جين-هيوك من شركة شينهان للأوراق المالية إلى أن مراكز بيانات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي تتطلب استثمارات رأس مالية ضخمة وطويلة الأمد، وهو ما يحدد حدودًا لقدرة رأس المال الخاص على التمويل بمفرده.
في هذا السياق، تلعب الأموال العامة والدعم المالي الصناعي دورًا محوريًا في نمو صناعة الذكاء الاصطناعي في كوريا، مع استثمارات حكومية مثل صندوق النمو الوطني الذي استثمر نحو 130 مليون دولار في كل من شركتي الناشئة Rebellions وFuriosaAI المتخصصتين في شرائح الذكاء الاصطناعي.
تجدر الإشارة إلى أن التحديات التي تواجه سوق الطروحات الأولية في كوريا الجنوبية تقدم صورة معقدة عن التوازن بين تعزيز الحوكمة ومواصلة دعم الابتكار وتوفير مصادر تمويل جديدة للشركات الواعدة في الاقتصاد المتقدم.
للاطلاع على المزيد من التفاصيل: بيانات الجلسة.
كما يمكن متابعة البورصات العالمية لمزيد من التحليلات الخاصة بالسوق الكوري والأسواق الدولية.
آخر تحديث: 2026-06-25 03:00:00
هذا المحتوى إخباري وتحليلي فقط، ولا يمثل توصية بشراء أو بيع أي ورقة مالية.
